四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本戴choker就是m吗，戴choker什么意思次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　<戴choker就是m吗，戴choker什么意思strong>关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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