昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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