调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换(huàn)月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面临(lín)成品库(kù)存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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