银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的比(疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思)的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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