核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降(jiàng小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询)，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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