自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基(jī)金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票(piào)市值占(zhàn)基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在(zài)一(yī)季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到(dào)机会时全(quán)力出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的(de)第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的(de)理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期(qī)报告并(bìng)对财(cái)务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你阅(yuè)读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功(gōng)的(de)公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持(chí)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀下来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业(yè)为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车(chē)等(děng)为(wèi)代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累(lèi)的公函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀司(sī)。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的(de)韧(rèn)性，也(yě)让美联储在(zài)货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度(dù)位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生产(chǎn)效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过(guò)深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的(de)困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累(lèi)的“大平台(tái)、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业(yè)务增长迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估(gū)值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然(rán)会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大(dà)概率(lǜ)持续(xù)更长时(shí)间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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